金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中(zhōng生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)能源价生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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