5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(sh在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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